Kolik investovat do kryptoměn?

O kryptoměnách se v poslední době mluví víc než kdy dřív. Možná i vy zvažujete, že do nich část svého portfolia investujete – nebo jste už dokonce učinili první krok. Klíčová otázka ale zní: jak velkou část portfolia bychom měli kryptoměnám skutečně věnovat? Podívám se na toto téma z pohledu rizikovosti portfolia. Rizikovost vnímám jako kolísavost hodnoty portfolia. Ideální je nulová kolísavost, takovou má ale pouze úročená hotovost na účtu, která ale přináší malé výnosy (většinou získaný úrok nepokrývá ani inflaci. Jaká je tedy optimální výše kryptoměn v portfolia? Tento článek je opravdu hodně podrobný a zahrnuje mnoho grafů a analýz. Výsledné doporučení je na konci článku 😊.

Historické výnosy a volatilita

Bitcoin (BTC) je bezpochyby nejznámější a nejdéle obchodovanou kryptoměnou, a proto mu budeme věnovat zvláštní pozornost. Od doby, kdy se začal běžně obchodovat na velkých burzách, dosáhl pozoruhodných výnosů – jeho průměrný roční výnos od roku 2014 činí přibližně 50 %.Pro srovnání: světové akcie dosáhly za stejné období výnosu kolem 7,5 %, zlato také 7,5 % a dluhopisy přibližně 1,4 % (vše v českých korunách; pouze dluhopisy jsou měnově zajištěné).

Impozantní výkonnost ale doprovází extrémní volatilita – Bitcoin vykazuje kolísavost kolem 56 %, zatímco akcie 15,6 %, zlato 13,3 % a dluhopisy pouhých 4,3 %. 

Korelace Bitcoinu se světovými akciemi

Zajímavé však je, že v malém množství může Bitcoin kolísavost portfolia dokonce snížit. Pokud byste například měli čistě akciové portfolio, přidání zhruba 1,5 % Bitcoinu by podle historických dat vedlo k mírnému, ale měřitelnému poklesu volatility.

Důvodem je nízká korelace mezi světovými akciemi a Bitcoinem, která se v průměru pohybuje kolem 0,23. Tato korelace se v čase mění (jak je vidět na grafu níže), ale většinu období zůstává relativně nízká, což z kombinace obou aktiv činí zajímavý diverzifikační prvek.

Bitcoin v diverzifikovaném portfoliu

Pokud patříte k mým investorům, pravděpodobně investujete do jednoho z modelových portfolií. Tato portfolia jsou navržena tak, aby byla široce diverzifikovaná – obsahují nejen akcie, ale i dluhopisy, zlato a další třídy aktiv. Přirozeně tedy vyvstává otázka: jak by se do takového dobře diverzifikovaného portfolia mohl promítnout Bitcoin?

Hledání optimální historické kombinace aktiv 

Zkusme si představit modelové portfolio složené z akcií, Bitcoinu, zlata a dluhopisů. Každé z těchto aktiv má odlišné vlastnosti a navzájem spolu nekorelují dokonale – což je dobrá zpráva. Právě díky této neperfektní korelaci lze jejich kombinací dosáhnout lepších výsledků, než nabízí jakákoli z těchto tříd aktiv samostatně.

Pomocí analýzy historických výnosů za období září 2014 – říjen 2025 jsme spočítali, jaké složení by dosahovalo nejlepšího poměru výnosu k riziku, tedy maximálního Sharpe ratio.Výsledek? 

• Akcie: 12,2 %

• Bitcoin: 13,8 %

• Zlato: 31 %

• Dluhopisy: 43 %

Takto nastavené portfolio by v daném období dosáhlo průměrného ročního výnosu 10,8 % při kolísavosti 10,3 %, což znamená velmi slušné Sharpe ratio o hodnotě 1,06.

Výsledky s nadhledem 

Je však důležité si uvědomit, že tato metoda, známá jako mean-variance optimalizace (tedy hledání „nejlepší“ kombinace aktiv podle historických výnosů a rizik), má své limity.Výsledky jsou extrémně citlivé na konkrétní období, ve kterém analýzu provádíme – a to zejména u Bitcoinu, jehož historie je relativně krátká a vývoj velmi proměnlivý.

Ačkoli jsme pro Bitcoin využili v podstatě veškerá dostupná historická data, neznamená to, že budoucnost bude vypadat stejně. Totéž platí i pro akcie, zlato a dluhopisy. Například akcie dosahují běžně vyšších průměrných výnosů než zlato, ačkoliv v tomto konkrétním období dopadly shodně.Proto je třeba k výsledkům přistupovat s rozvahou – historie může být inspirací, ale nikdy není zárukou budoucnosti. 

Jak Bitcoin ovlivňuje rizikovost portfolia

Pokud nechceme stavět naše úvahy čistě na minulých výnosech, můžeme se podívat na portfolio z jiného úhlu – přes kolísavost a korelace jednotlivých tříd aktiv.Ty se samozřejmě v čase taky mění, ale i tak nám dokážou hodně napovědět o tom, jak moc každé aktivum přispívá k celkové rizikovosti portfolia.

Tento přístup se nazývá dekompozice rizika – jednoduše řečeno, zkoumáme, jakou část celkové volatility portfolia má na svědomí každé aktivum zvlášť.

Výchozí portfolio

Začněme běžným, dobře diverzifikovaným portfoliem složeným z:

• 50 % akcií,

• 40 % dluhopisů,

• 10 % zlata.

V našem vzorku (2014–2025) mělo toto portfolio roční kolísavost 8,5 %, přičemž většinu rizika – zhruba 88 % – nesly akcie. Dluhopisy a zlato přispívaly jen okrajově, každý přibližně po 6 %.

Co se stane, když přidáme Bitcoin?

Zkusme teď postupně přidávat Bitcoin (BTC) a sledovat, jak se mění celková volatilita a rozložení rizika mezi jednotlivými třídami aktiv.Pokaždé přidáme určité procento BTC na úkor akcií – právě proto, že akcie mají s Bitcoinem ze všech těchto aktiv nejvyšší korelaci, a tímto způsobem tedy dosáhneme nejlepšího poměru rizika a výnosu. 

Pokud přidáme 1 % Bitcoinu, celkové riziko portfolia se téměř nezmění. Volatilita zůstává na úrovni 8,5 %, jen malá část (asi 2 %) kolísání nově pochází z Bitcoinu místo akcií.

Při 3% alokaci už Bitcoin začíná být znát – volatilita se lehce zvyšuje na 8,6 % a jeho podíl na riziku roste zhruba k 8 %. Akcie tak ztrácejí dominantní postavení, ale stále tvoří hlavní zdroj kolísavosti.

Když podíl Bitcoinu zvýšíme na 5 %, kolísavost portfolia už vzroste na přibližně 8,8 %. Bitcoin se v tuto chvíli začíná značně projevovat do absolutní i relativní rizikovosti našeho portfolia. 

Při 10 % alokaci se situace dramaticky mění. Celková volatilita portfolia stoupá zhruba na 10 % ročně, což znamená nárůst o více než 17 % oproti původnímu portfoliu. Bitcoin se nyní podílí na více než 40 % celkového rizika – i když tvoří jen desetinu majetku.

Co z toho plyne

Z těchto čísel jasně vyplývá, že i malá dávka Bitcoinu dokáže ovlivnit profil rizika vašeho portfolia.Při nízké alokaci (1–3 %) se jeho dopad na kolísavost portfolia téměř neprojeví, zatímco při vyšších podílech (5–10 % a více) už Bitcoin může dominovat celkovému riziku, i když představuje jen malou část majetku.

To ukazuje, že „sizování“ Bitcoinu je klíčové – přidat ho má smysl pouze v takovém rozsahu, kdy diverzifikační přínos ještě převažuje nad nárůstem volatility. 

Ke stejnému závěru dospěli ve svých analýzách i dva přední správci aktiv: BlackRock a WisdomTree. Obě firmy doporučují v rámci diverzifikovaného portfolia vyhradit kryptoměnám pouze 1–2 %. Taková expozice totiž může přinést zajímavý potenciál výnosu, aniž by příliš narušila stabilitu celého portfolia.

Pohled přes koncept „risk parity“

Náš poslední způsob, jak se na tuto otázku lze podívat, vychází z přístupu zvaného risk parity (česky rovnoměrné rozložení rizika). Jde o jednoduchou, ale elegantní myšlenku, kterou proslavil americký investor Ray Dalio.

Podstata spočívá v tom, že skutečně diverzifikované portfolio by nemělo mít stejné váhy aktiv podle objemu peněz, ale podle podílu rizika. Jinými slovy – každá třída aktiv by měla přispívat ke stejnému dílu celkové volatility.

Pokud tedy uvažujeme čtyři třídy aktiv – akcie, zlato, dluhopisy a Bitcoin – znamenalo by to, že každá by měla nést přibližně 25 % celkového rizika.

Jak by takové portfolio vypadalo v praxi?

Z našich výpočtů vyplývá, že abychom dosáhli rovnoměrného rozložení rizika, bylo by potřeba rozložit portfolio zhruba takto:

• Akcie: 15,7 %

• Zlato: 18,3 %

• Dluhopisy: 61,4 %

• Bitcoin: 4,6 %

Takto sestavené portfolio by v analyzovaném období (2014–2025) vykazovalo celkovou kolísavost kolem 6 % ročně, tedy podstatně méně než většina tradičních portfolií.

Tento pohled krásně ukazuje, že při práci s Bitcoinem není důležitá jen otázka „kolik vydělá“, ale taky “jak velkou část rizika na sebe bere”. I malá váha Bitcoinu – například kolem 3–5 % – může být z pohledu diverzifikace zcela dostačující.

Mé doporučení pro využití kryptoměn

Kryptoměny mohou být zajímavým doplňkem vašeho investičního portfolia – ovšem pouze v rozumném množství. Důležité je také pamatovat na pravidelné rebalancování.

Vzhledem k extrémní volatilitě kryptoměn při jejich zařazení do portfolia je nutné portfolio rebalancovat ručně, nikoli automaticky. Tím se zajistí ochrana proti případnému velkému poklesu ceny kryptoměn a vysátí prostředků z jiné třídy aktiv. Naopak při výrazném růstu ceny kryptoměny se ručním rebalancováním portfolia realizuje dosažený zisk a sníží se rizikovost portfolia na původní požadovanou úroveň.

Pokud se rozhodnete kryptoměny využít, doporučuji nastavit jejich cílové zastoupení na úrovni 1–3 %. Jak ukazuje tento článek, takové zapojení může mírně zvýšit výnosy bez výrazného nárůstu rizika. Mé maximální doporučené cílové zastoupení kryptoměn je 5 %. Pokud však v důsledku růstu ceny jejich podíl v portfoliu přesáhne 10 %, je vhodné co nejdříve provést rebalancování zpět na 5 %.